自1月19日威远生化发布首份2012年度上市公司年报以来，截至4月8日，已有1323家企业交出了去年的“经营成绩单”，占两市上市公司总量的53%。在这逾半数报告中，我们看到了一些“异动”，也看到了许多“不动”，这些“变”与“不变”或多或少折射出惊喜与担忧。从浩如烟海、纷繁复杂的报表中，我们挑出“净利润”与“业绩增速”这两项关键指标，从行业角度入手，以期“管窥”经济结构转型升级背景下的“几家欢喜几家愁”。
哪些行业最赚钱？
在上述已披露业绩的1323家上市公司中，宣布亏损的仅有87家。这意味着，93%的上市公司在去年实现了盈利。不过，这些盈利的上市公司中也不排除存有像天伦置业这样仅盈利9万元的“小户”。如果单论利润总量，银行与能源两大行业无疑“一览众山小”，已公布年报公司中，净利润排名前十的有七家银行，另外三个席位也被中石油、中石化、中国神华这三家能源企业“瓜分殆尽”；而若从业绩增速角度来看，这些大企业普遍似有乏力之兆，公用事业、食品饮料和信息设备三大行业分别以181.73%、111.35%和103.14%的净利增速，成为2012年主营业务最赚钱的行业。
银行：一手遮天、后继乏力
纵观各类机构去年以来发布的诸多中国银行业分析报告，出现最多的关键词无疑是“盈利增速下滑”。已披露2012年度报告的10家上市银行，虽然净利润普遍超过百亿元（四大国有商业银行更是以千亿元计），但盈利增速均出现了不同程度的下降5家大型银行净利润同比增长14.8%，其他5家股份制银行增长22.3%。其中，增速较高的仍然是民生、平安、浦发和招行，分别同比增长34.7%，30%，25.4%、25.3%；中信银行由于不良贷款增加较多导致业绩低于预期，同比仅微增。
银河证券最新研报指出，从盈利分解看，大行日均息差同比提升2BP至2.60%，股份制银行同比下降15BP至2.85%；大行生息资产同比增长13.1%，股份制银行同比增长24.5%；大行手续费净收入同比增速逐步回归常态；拨备支出维持较高水平，部分银行使用拨备调节季度盈利增速。
银河证券预计，2013年银行业息差面临较大压力。去年四季度利息净收入环比增长1.8%，反映两次降息后的息差压力、以及银行普遍在四季度放缓了资产增速。受有效需求、存款竞争、贷款重定价叠加利率市场化的冲击等影响，今年全年息差的因素更加复杂。
根据中银国际近期发布的《中国银行业挑战》报告，随着经营环境不确定性上升，中国银行业2013年至2014年利润增速恢复的可能性不大，预计2013年净利润增速为6.21%，2014年将进一步下降到3.71%，较上年均有逾10%的下滑。
“三桶油”：瘦死的骆驼比马大
中石油、中石化、中海油2012年业绩已悉数公布完毕。去年“三桶油”净利润合计2425亿元，较2011年下降了一成左右。三家油企2012年的净利润数据均没有上年来得靓丽，其中下降幅度最大的是中石油，达13.3%，去年实现净利润1153.26亿元；中石化实现净利润639亿元，同比下降12.8%；中海油净利润为636.91亿元，同比下降约9.3%。
研读年报可以看出，国内成品油和天然气价格调控、资源税等税费增加、勘探费上升以及化工市场低迷是影响“三桶油”2012年业绩的主要因素。可以预计的是，中石油、中石化频繁呈现亏损状态的炼油板块将得到改善。“3月26日国家发改委出台成品油价机制完善方案之后，对于生产企业而言，后期的销售价格将更能及时的反映成本价格的变动，也就意味着对于炼厂的利润而言是有保障的，同时也可以改变地方炼厂“夹缝中生存”的困境。”成品油分析师陈晴表示。
中石油认为，公司的业绩下滑主要受进口天然气数量增加及进销价格倒挂、国内成品油价格宏观调控等因素综合影响。另外，中石油在年报中提到，2012年，政府对成品油价格进行了四升四降共八次调整，汽油、柴油标准品价格累计分别上调人民币250元/吨和人民币290元/吨，而价格上调显然会为公司营收创造利好。
中海油营收2476.27亿元，同比增长2.8%，达到636.9亿元，同比下降9.3%，每股收益为1.43元，这也是2010年以来利润增幅首次下滑。中海油CFO钟华在解释去年利润下滑时表示，去年公司勘探费用的上升，以及资源费的全面开征增加了公司生产的桶油成本是主要原因。
中石化去年实现净利润634.96亿元，营业额及其他经营收入与2011年相比增长11.2%。经营收益同比降低6.5%，净利润同比下降11.4%。中石化解释是主要归因于化工产品价格同比下跌幅度较大，化工板块业绩同比下降。年报显示，化工板块资本支出达到236.16亿元，化工事业部经营收益仅为12亿元，同比减少255亿元。中石化化工产品对外销售收入为3562亿元，同比降低3.4%，占公司营业额及其他营业收入的12.8%。
白酒：洗尽铅华、拐点确立
自2012年下半年起，随着限制“三公”消费，中央军委“限酒令”，新任国家领导人厉行节俭作风等的开展，白酒的政务需求下滑，高端白酒的销量下降明显，价格不断下行，而高端酒的价格下行也给次高端酒带来压力。行业专家预计，2013年中国白酒行业营业收入将实现10%－15%的增速，其中1000元以上的高端酒（约占15%）同比下降30%，100－1000元的中端酒（约占45%）同比增长15%，100元以下的低端酒（约占40%）同比增长25%。
作为食品饮料行业的重要子行业，白酒业在去年的表现依然较为稳健，消费品跨越经济周期的稳定属性再次得以体现。虽然历经塑化剂丑闻与“三公消费”支出减少的双重打击，白酒业的龙头企业茅台、五粮液分别实现逾133亿元和99亿多元的净利润，同比分别增长51.86%、61.35%。然而，去年四季度明显的业绩下滑，也是不争的事实。
随着去年底一直持续到2013年春节后的高端白酒跌价减量，行业盈利状况持续恶化。目前，茅台一批价跌破1000元/瓶，五粮液、泸州老窖、剑南春等名酒价格倒挂加剧。瑞银证券预计，今年一季度和二季度上市公司盈利状况将持续变差，行业仍处于筑底过程中。根据瑞银证券对上月在成都举行的四川糖酒会的调研，从生产角度看，今年前2月，四川白酒产量同比增长5.8%，远远低于2012年同期60%的同比增速。“不过，各地扩产项目仍未完全停工，供给仍在增长，因此行业仍未达到平衡状态。我们预计在2013年四季度"渠道去库存"之后，行业才有望逐渐复苏。”瑞银证券表示。
兴业证券也对今年的四川糖酒会展开了调研，其发布的报告称，包括酒厂、经销商、行业协会、行业咨询机构等从业人员对白酒行业进入调整期基本形成了一致的观点。厂商和经销商为应对需求下滑，在产品和渠道的布局上做了调整。计划性地推出500元以下价格段的新品，以保证整体的市场份额。随着产品组合重心下移，销售模式从原来的盘中盘、团购等模式转向快销品的渠道建设模式，同时开始重视网络营销。城镇化进程的推进和消费升级将是未来几年推动白酒行业发展的主要因素。
安信证券亦十分看好城镇化带来的中低端白酒结构性升级机会。“以前农民自己酿酒自给自足，城镇化后没办法继续自己酿酒。城镇化后，群体之间的交流增加，饮酒的需求也会增加。举个例子，农民以前喝几块钱的"光瓶酒"，现在喝十几块的"光瓶酒"，未来则会喝上几十块甚至上百元的中端酒，这就是中低端消费升级催生的白酒结构性机遇。”安信证券表示。
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A股从周期到成长
上市公司的业绩对A股运行有非常重要的影响。去年四季度以来我国经济开始复苏，在这个过程中，周期性行业的利润会明显改善，这也推动银行、水泥等周期股成为A股反弹的第一波龙头。
但是，周期性行业的业绩改善程度或许会非常有限。主要有三个原因。一是政府控制GDP增速。“如果未来中国经济增长进入7%～8%的新常态，很多船舶都需要被拆解掉。今年对航运业而言仍是艰难的一年。”中国海运集团副总裁张国发说。
二是经济复苏的基础并不稳固。2月底以来，钢价持续下滑，钢厂被迫下调出厂价，约80%的钢厂重回亏损状态。“可能要到2014年，钢铁业才能真正恢复盈利。”瑞银证券分析师唐骁波说。
三是央行由前期逆回购切换到如今的正、逆回购交错实施，表明货币宽松的边际高点已经过去，资金面趋紧难以支撑周期股的上涨。
鉴于上述因素，大成基金认为，投资者宜降低对周期性行业的投资比重，增加消费和成长股的配置。
亏损、“戴帽”何时休？
在2012年亏损超过10亿元的上市公司中，4家已经戴上*ST的“帽子”，其中，2011年巨亏逾百亿元的央企中国远洋去年再度亏损近96亿元，而在亏损额排名前十的公司中，又有六家是钢铁企业。如此的集中度与最赚钱企业排行榜何其相似。
航运业：“飞流直下三千尺”
用“飞流直下三千尺”来形容中国远洋在A股市场的表现，似乎一点也不为过。随着该公司“披星戴帽”再次暴跌，中远已经从其5年前的最高位67元，跌到了目前的不足4元，颇有“中石油第二”的意思。毫不夸张地说，中远的股价走势，真实反映了这个央企5年来的经营状况，也折射出目前国内航运业的生存现状。对于航运业这一境遇，人们不禁要问，中远何以在极短时间内下跌到如此程度？股价暴跌对这家公司及国内航运业又意味着什么呢？
据了解，中国远洋的亏损主要来自于干散货业务。中国远洋经营干散货业务的全资子公司中散集团2012年实现归属于母公司所有者的净亏损达80.8亿元。
“主要是受市场供需失衡、运价水平偏低、成本高企、船队结构不均衡等因素影响。”中国远洋如此解释2012年的巨亏。其在年报中称，2012年波罗的海运价指数（BDI）全年均值为920点，较2011年的1549点下降了40%，为该指数设立以来最为低迷的时期。
4月6日晚间，中远集团董事长魏家福表示，中远集团亏损导致股民利益受损，他愿意为此向股民道歉。他希望股民能够支持他，中远集团未来一定会回馈股民。这是中远股票在3月29日因连续亏损被贴上“*ST”标签后其首次对外表态。魏家福还表示，A股的ST制度存在缺陷，他曾建议政府取消。他希望股民能够“等一等”，未来一定会有回报。
众所周知，从2003年到2008年，航运业一度极为红火，大量资金涌入了这一领域，从当时东南沿海周边林林总总的小造船厂及中远的汹涌扩张就可看出当时航运业的繁荣，波罗的海干散货指数（BDI）也随船舶运力连年攀升。然而好景不长。2008年全球金融危机的爆发打破了人们的“迷梦”。在此之后，中远也随着国际低迷的航运业深幅下挫，现在可以肯定的是，当时的魏家福和中远在某种程度对未来的市场及经济形势，有着过高的期望。
“中国远洋干散货业务毛病太多。”一位香港航运公司的负责人指出，“中国远洋在2008年航运鼎盛时期错判形势，在2007－2008年高价租入大量船只，随着市场回落，带来了很多麻烦。”
中国远洋2008年半年报显示，在航运市场处于高位的形势下，公司在自有干散货船舶204艘的基础上，租入船舶228艘，以扩充运力。这些租船协议分为3年期和5年期两种，前者的日租金为8万美元，后者为5.7万美元。
中国远洋大举扩张的勇气，缘于当时市场的繁荣。2008年，BDI指数在当年5月20日创下了11793点的高点。可是到了2011年，市场淡了下来，日租金价格也跌到了一天1.8万美元，直到近期跌到只有几千美元。但按协议，中国远洋还得按8万美元的价码付账。
据业内人士介绍，由于航运业存在明显周期性，市场波动风险很大。航运公司稳健的操作是：在租船同时，反向在期货市场往外放一条船。如果市场涨起来，租船市场会赚钱，但期货市场会亏钱，虽然利润空间不大，但是安全性高。如果朝同一方向操作，确实可以短期内赢得巨额利润，但当危机来了，很容易一败涂地。中国远洋就是后者。
钢铁业：盈利持续下滑、复苏进程缓慢
目前，共有16家钢铁行业上市公司发布了2012年年报，净利润同比上涨的只有4家，另有6家出现亏损，合计亏损额高达176.87亿元。其中亏损超过30亿元的有4家，分别是*ST鞍钢（41.57亿元）、马钢股份（38.63亿元）、安阳钢铁（34.98亿元）和山东钢铁（38.37亿元）。而事实上，2010年上市钢企只有华菱钢铁一家亏损，2011年也只有3家。钢铁企业近年来盈利持续下滑，34家上市钢企2010年盈利281亿元，2011年盈利下滑到170亿元。截至目前披露2012年年报的16家公司2012年合计亏损42.67亿元。
巨亏之下，钢铁企业库存量上升、经营现金流和毛利率再度收低成为普遍现象。以目前钢铁板块亏损额度排名最前的鞍钢股份为例，其去年库存量为55.49万吨，同比增加4.32%；经营活动现金流净额为14.53亿，同比减少68.84%；主营业务钢压延加工业毛利率仅为2.78%，同比下降1.67%。实际上，根据工信部发布的数据，2012年80家重点大型钢铁企业累计实现利润15.8亿元，同比下降98.2%，销售利润率几乎为零（0.04%）。
值得欣慰的是，去年四季度以来，钢材价格已从低点有所回升，企业经营状况开始有所好转。在16家已经公布年报的上市公司中，去年第四季度单季度实现盈利的有9家。国家统计局近日公布的数据显示，今年1－2月钢铁行业新增利润138亿元，同比增长17倍。刚刚变更简称的*ST鞍钢预计一季度净利润为5.5亿元。
从钢铁上市公司的年报可以看出，亏损的原因众多，而其中最主要的则为产能过剩。中国钢铁工业协会党委书记兼副会长刘振江近日表示，一季度钢铁行业形势依然严峻。他指出，今年1月钢铁协会统计的大中型钢铁企业实现利润13.38亿元，2月份实现利润9.98亿元，3月份估计不会比2月份好。
中钢协统计数据显示，3月中旬末中钢协会员企业钢材库存为1451.4万吨，高于去年7月份的1418万吨，再次创下历史新高。钢厂库存进一步上升主要原因在于整体市场走势偏弱、需求释放有限、代理商订货不积极。
而中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会本月1日发布报告显示，3月份钢铁行业PMI指数为44.6%，较上个月大幅回落14.3%，重回收缩区间。河北省冶金行业协会发布的3月份河北省钢铁行业PMI为45.3，环比增长2.5，但仍然处于荣枯线下方，连续两个月收缩。
有分析认为，从目前的情况来看，当前国内钢材市场供应压力大增，下游终端开工延迟迹象明显，加之前期对市场的乐观预期，钢厂加大生产力度导致粗钢产量大幅上升，使得市场“未起先衰”，整体承压不小。后期，下游用钢需求可能逐渐有所释放，钢市的供需矛盾或将有所缓和，但库存居高不下，对市场价格的反弹也在形成制约。
光伏：走在产能过剩的破产边缘
光伏巨头无锡尚德近期宣布破产使该行业再次被推上了舆论的风口浪尖，光伏上市公司盈利能力与负债情况也成为了关注的焦点。
生意社数据显示，截至3月底，已有少数几个代表性的光伏巨头（非国内上市）公布了2012财年财报。根据财报显示，光伏巨头英利净亏损30.644亿人民币（4.919亿美元），2011年同期净亏损为32.09亿人民币；天合光能净亏损2.666亿美元，2011年为净亏损3780万美元；海润光伏2012年全年实现利润仅207.59万元，但海润光伏获4.02亿元的惊人补贴，所以其实际亏损严重。
而同花顺iFinD数据统计，截至目前，A股太阳能概念板块已有58家上市公司正式披露年报。这58家上市公司的负债总额目前已达到3251亿元，此前两个年度分别为3046亿元和2550亿元。这意味着，三年间这58家太阳能企业的负债激增了701亿元，平均每年增长13.7%。在债务激增的同时，光伏上市企业利润率却在步步下滑。统计显示，这58家上市公司去年的净利润总计为130亿元。而2011年和2010年则分别为217亿元和236亿元，不难看出净利润有明显的下滑趋势。
“负债激增主要是大量投入扩产所致。由于我国太阳能产业仅处于廉价加工地位，核心技术掌握在他人手里。因此一旦遭遇他人贸易掣肘，行业将陷入发展泥潭。”一位太阳能从业人员表示，“无锡尚德实际上就是通过收购迅速扩大产能，借以满足市场需求。最后产能消化不掉，从而走向破产。”
虽然行业景气度在下降，但近年来太阳能光伏产业却反而“升温”，且受到了大量资本的疯狂追捧。此前，多有业内人士预期，一旦太阳能产业链生产成本有所下降，行业市场空间将更为广阔。这致使大量光伏企业以赌徒心态，几乎不计成本地扩充建造生产线，以期扩大产能从而占领市场份额。因此，造成了当下负债激增的客观现实。
同花顺iFinD数据统计显示，上述58家光伏上市公司的非流动负债占负债总额的平均值约为25%。这也意味着，上述企业负债总额中的1/4在短时间或营业周期内较不易于转化成收益。
